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市場估值重心下移，工程機械板塊有低估值優(yōu)勢。當前滬深兩市平均滾動市盈率在18倍附近,，15.92倍的工程機械行業(yè)相對而言具備低估值優(yōu)勢,，其中重點跟蹤上市公司滾動市盈率由于股價下跌已是9.34倍，股價已反應對今年業(yè)績下滑的擔憂,。

收入,、利潤雙下滑，存貨和應收賬款周轉(zhuǎn)速度等資產(chǎn)狀況指標下滑態(tài)勢延續(xù),。2012年一,、二季度工程機械行業(yè)主流上市公司收入分別為-17％、-16％,，凈利潤分別為30、-26％,，除中聯(lián)重科主要因混凝土業(yè)務景氣帶動利潤增長,，行業(yè)內(nèi)其他公司出現(xiàn)了全面下滑,。由于前期杠桿放大透支銷售，應收賬款在2010-2011年曾一度極速增長,，國內(nèi)工程機械行業(yè)平均經(jīng)營性現(xiàn)金流自2011年以來一直為負,，造成行業(yè)現(xiàn)金緊張的局面,。行業(yè)應收賬款／營業(yè)收入已超過2005年資金緊張時及2008年底金融危機的歷史高位,。存貨不是本次危機的焦點,，情況好于2005年，應收賬款與現(xiàn)金壓力較大,，企業(yè)實際現(xiàn)金緊張,、債務增加，而每單位收入需要更多現(xiàn)金支持,。

“十二五”期間工程機械行業(yè)增速可能整體下滑至10-15％的水平，工程機械行業(yè)三季度將繼續(xù)面臨下滑趨勢,，四季度等待政策,、若各地基建項目陸續(xù)開啟可望帶動設(shè)備銷售回暖。工程機械各類下游產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資自10年底以來一直負增長,，而房地產(chǎn)受調(diào)控影響，7月新開工土地面積和拿地面積均出現(xiàn)同,、環(huán)比下滑,，我們預計土方機械三季度繼續(xù)下滑，四季度有望回暖,，維持全年總量下滑的判斷,。混凝土機械經(jīng)歷上半年商混比例提升,、長車替代短車,、需求下沉至三四線城市的三方面因素帶動，下半年增長缺乏新的動力,，因此預計增速也將放緩,，預計全年可保持略增態(tài)勢。

現(xiàn)金為王,、輕資產(chǎn)運營更安全,。中聯(lián)、三一對經(jīng)濟局勢的不同判斷所帶來的不同的現(xiàn)金管理,、固定資產(chǎn)管理和風險控制導致中聯(lián)業(yè)績尚好,，而三一危機顯現(xiàn),。三一對應12年動態(tài)市盈率為10.55倍，估值略貴,；而中聯(lián)僅為6.72倍,，且企業(yè)相對輕資產(chǎn),、人均產(chǎn)值高,，轉(zhuǎn)型過程中具備優(yōu)勢。

風險提示,。國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇速度或不達預期,；重大項目投資力度和進度存在不確定性；原材料波動幅度加大,。