市場估值重心下移,，工程機(jī)械板塊有低估值優(yōu)勢,。當(dāng)前滬深兩市平均滾動市盈率在18倍附近，15.92倍的工程機(jī)械行業(yè)相對而言具備低估值優(yōu)勢,，其中重點(diǎn)跟蹤上市公司滾動市盈率由于股價下跌已是9.34倍,，股價已反應(yīng)對今年業(yè)績下滑的擔(dān)憂,。

收入、利潤雙下滑,，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度等資產(chǎn)狀況指標(biāo)下滑態(tài)勢延續(xù),。2012年一、二季度工程機(jī)械行業(yè)主流上市公司收入分別為-17％,、-16％,，凈利潤分別為30、-26％,，除中聯(lián)重科主要因混凝土業(yè)務(wù)景氣帶動利潤增長,，行業(yè)內(nèi)其他公司出現(xiàn)了全面下滑。由于前期杠桿放大透支銷售,，應(yīng)收賬款在2010-2011年曾一度極速增長,，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)平均經(jīng)營性現(xiàn)金流自2011年以來一直為負(fù)，造成行業(yè)現(xiàn)金緊張的局面,。行業(yè)應(yīng)收賬款／營業(yè)收入已超過2005年資金緊張時及2008年底金融危機(jī)的歷史高位,。存貨不是本次危機(jī)的焦點(diǎn)，情況好于2005年,，應(yīng)收賬款與現(xiàn)金壓力較大,，企業(yè)實際現(xiàn)金緊張、債務(wù)增加,，而每單位收入需要更多現(xiàn)金支持,。

“十二五”期間工程機(jī)械行業(yè)增速可能整體下滑至10-15％的水平，工程機(jī)械行業(yè)三季度將繼續(xù)面臨下滑趨勢,，四季度等待政策,、若各地基建項目陸續(xù)開啟可望帶動設(shè)備銷售回暖。工程機(jī)械各類下游產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資自10年底以來一直負(fù)增長,，而房地產(chǎn)受調(diào)控影響,，7月新開工土地面積和拿地面積均出現(xiàn)同、環(huán)比下滑,，我們預(yù)計土方機(jī)械三季度繼續(xù)下滑,，四季度有望回暖，維持全年總量下滑的判斷,?；炷翙C(jī)械經(jīng)歷上半年商混比例提升,、長車替代短車,、需求下沉至三四線城市的三方面因素帶動，下半年增長缺乏新的動力,，因此預(yù)計增速也將放緩,，預(yù)計全年可保持略增態(tài)勢,。

現(xiàn)金為王、輕資產(chǎn)運(yùn)營更安全,。中聯(lián),、三一對經(jīng)濟(jì)局勢的不同判斷所帶來的不同的現(xiàn)金管理、固定資產(chǎn)管理和風(fēng)險控制導(dǎo)致中聯(lián)業(yè)績尚好,，而三一危機(jī)顯現(xiàn),。三一對應(yīng)12年動態(tài)市盈率為10.55倍，估值略貴,；而中聯(lián)僅為6.72倍,，且企業(yè)相對輕資產(chǎn)、人均產(chǎn)值高,，轉(zhuǎn)型過程中具備優(yōu)勢,。

風(fēng)險提示。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度或不達(dá)預(yù)期,；重大項目投資力度和進(jìn)度存在不確定性,；原材料波動幅度加大。